Banque Royale (RY, 56,81$) : sortie de l’assurance-vie aux États-Unis

Publie le 25 octobre 2010
(http://www.lesaffaires.com/blogues/francois-pouliot/titres-a-surveiller-shaw-communications-la-banque-royale-et-cineplex-galaxy/519746/2

Banque Royale (RY, 56,20$) : acquisition d’un gestionnaire en croissance grand V

BMO Marchés des capitaux renouvelle une recommandation « performance de marché ».

L’institution annonce l’acquisition de BlueBay Asset Management, un gestionnaire de revenus fixes de Grande Bretagne.

John Reucassel indique que la banque paie 18 fois le bénéfice par action anticipé pour 2011 et 15 fois celui anticipé en 2012. Sur une base BAIIA (bénéfice avant intérêts, impôt et amortissement), elle paie 13 fois le bénéfice 2011 et 10 fois le bénéfice 2012.

L’analyste estime que la banque paie dans la haute fourchette des prix offerts pour un gestionnaire d’actifs institutionnels. Il note cependant que la haute évaluation reflète la croissance phénoménale des actifs sous gestion de BlueBay. Ceux-ci ont cru à un rythme annuel composé de 64% depuis cinq ans.

Une telle croissance est nettement insoutenable, mais la direction croit qu’elle peut encore lui donner un élan intéressant en utilisant le réseau de distribution de RBC.

M. Reucassel indique que la transaction est positive et au pire neutre. Il ne voit pas d’ajout au bénéfice avant 12 à 18 mois.

La cible est à 56$.

Valeurs mobilières Desjardins réitère une recommandation d’achat.

La banque annonce la vente de Liberty Life, sa filiale d’assurance-vie aux États-Unis, à Athene Holding. La transaction de 628 M$ résultera en une perte de 115 M$ (0,10$ par action).

Michael Goldberg estime que la division américaine était un actif improductif, dont la contribution aux bénéfices a été sans impact depuis des années.

L’analyste ne perçoit cependant pas le retrait de l’assurance-vie comme une indication que l’institution s’apprête aussi à se retirer des activités bancaires chez l’Oncle Sam. Au contraire, il croit que la banque pourrait utiliser l’argent reçu pour donner de l’expansion à ses activités là-bas sur un horizon plus ou moins lointain.

La cible est à 57$.